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中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展前景分析預(yù)測

生態(tài)環(huán)保類PPP項目主要包含污水處理、垃圾發(fā)電、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)(包含流域治理、邊坡修復(fù)等)、垃圾處理(包含環(huán)衛(wèi)服務(wù)和垃圾無害化處理)、供排水、海城市等領(lǐng)域。

大部分生態(tài)環(huán)保類PPP項目均采用BOT方式運作，其中供排水、海綿城市、部分以修復(fù)、綠化為主的生態(tài)綜合整治等項目工程收入占比較高，對資金占用高，會導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流短期內(nèi)惡化。

道路清掃、收運項目雖也主要采用BOT模式運作，但其前期投入以環(huán)衛(wèi)裝備為主，一般只需要 2-3 個月的設(shè)備采購期，便可投入運營。生活垃圾收運、垃圾焚燒項目的建設(shè)期通常為 1 年和 2 年。

相比之下，環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目對資金的占用小，回收期短。此外，由于環(huán)衛(wèi)項目的支付涉及到環(huán)衛(wèi)工人的工資，政府部門會及時支付服務(wù)費，現(xiàn)金流良好。

委托運營項目不涉及前期的建設(shè)投資，是對資金占用最少、回款最好的商業(yè)模式。但需要注意的是PPP項目通常涵蓋內(nèi)容較多，委托運營內(nèi)容一般與前期建設(shè)/改建內(nèi)容打包在一起，少有單獨的委托運營項目釋放出來。因此，在所有生態(tài)環(huán)保類PPP項目中，環(huán)衛(wèi)服務(wù)是少有的具有輕資產(chǎn)特征、現(xiàn)金流良好的項目。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)負(fù)債率低、現(xiàn)金流好

環(huán)衛(wèi)行業(yè)前期投入主要是項目所需環(huán)衛(wèi)裝備，資金壓力低;項目進(jìn)程中的主要成本是環(huán)衛(wèi)工人的工資，由于涉及到民生問題，政府支付很少出現(xiàn)拖延，整體現(xiàn)金流情況較好，且資產(chǎn)負(fù)債率較低。

選取了 A 股和新三板六家較為典型的環(huán)衛(wèi)公司進(jìn)行統(tǒng)計。環(huán)衛(wèi)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率常年保持在 40%以下， 2017 年甚至出現(xiàn)下降趨勢; 凈現(xiàn)比多保持在 1 以上，現(xiàn)金流較好，利潤質(zhì)量高。

環(huán)衛(wèi)行業(yè)短期債務(wù)壓力低，六家公司流動比率均保持在 1.5 以上，均值常年保持在 2-2.5 的區(qū)間內(nèi)，且 2017 年出現(xiàn)上升的趨勢;現(xiàn)金比率均值/中位值約為 1，短期資金較為充裕。

PPP提升生態(tài)環(huán)保投資需求

2015 年以來， PPP 在環(huán)保(esp.污水處理、垃圾處理)領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，迅速提高環(huán)保投資需求。按照財政部十九個一級行業(yè)劃分， PPP 項目庫中生態(tài)建設(shè)及環(huán)境保護(hù)項目投資總金額持續(xù)攀升，截止 2018 年 5 月已達(dá)到 1.08 萬億元，占全部項目總投資額的 6.37%。污水處理、垃圾處理、垃圾發(fā)電、海綿城市、供排水等環(huán)保子類則被歸屬于市政工程行業(yè)下。

截止 2018 年 5 月，污水處理、垃圾處理、垃圾發(fā)電這幾類運營屬性較高的傳統(tǒng)環(huán)保項目投資總額合計 4,293 億元，占 PPP 項目投資總額的 2.53%。

將市政工程行業(yè)下的環(huán)保項目與生態(tài)建設(shè)及環(huán)境保護(hù)項目加總，得到更為全面的生態(tài)環(huán)保類項目占比?？梢钥吹剑词故艿角鍘煊绊戫椖靠倲?shù)和投資金額出現(xiàn)小幅下降，但無論是數(shù)量占比還是投資額占比都一直保持高位，且有上升的趨勢。

生態(tài)類項目更多訂單以PPP形式釋放

2015 年以后，生態(tài)類上市公司 PPP 訂單規(guī)模迅速提升，在每年新增訂單中的占比也有所提升，截止 2017 年底，已有超過 80%的訂單以 PPP形式釋放。 PPP 對環(huán)保公司的影響愈發(fā)加大。

危廢處置行業(yè)供需

業(yè)績持續(xù)高增，毛利出現(xiàn)下滑

2011 年以來，環(huán)保板塊業(yè)績高速增長。統(tǒng)計了 60 家環(huán)保上市公司的業(yè)績情況，板塊整體營收增速自 2011 年以來均保持在 18%以上，復(fù)合增長率達(dá)到 22.92%。 2017 年， 60 家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入 1649億元，同比增長 25.24%;實現(xiàn)歸母凈利潤 221 億元，同比增長 21.52%。凈利潤增速雖不及營收增速，但 2011 年以來 6 年復(fù)合增長率依然達(dá)到了 16.70%，增速依然保持在高水平。

從細(xì)分行業(yè)來看，水處理、固廢、監(jiān)測領(lǐng)域的營收、凈利潤增長均最為顯著，利潤與收入增長基本保持一致;大氣領(lǐng)域自 15 年以后凈利潤增速出現(xiàn)了明顯的下降，行業(yè)景氣度下降。

2016 年官方危廢產(chǎn)量(表觀需求)為 5347 萬噸，其中綜合利用量 2824 萬噸，處置量 1606 萬噸，貯存量 1158 萬噸。官方危廢產(chǎn)量失真的主要原因可能為：1)企業(yè)瞞報;2)部分小企業(yè)未被納入統(tǒng)計。

比如 2010 年我國危廢產(chǎn)生量是 1587 萬噸，而2011 年這個數(shù)據(jù)達(dá)到 3431 萬噸，這個差異主要就是統(tǒng)計規(guī)則變化帶來的， 2011 年之前申報口徑是一年產(chǎn)生危廢 10 千克以上的企業(yè)納入統(tǒng)計， 2011 年開始則是一年產(chǎn)生危廢 1千克的企業(yè)就要納入統(tǒng)計，使得 2011 年較 2010 年的統(tǒng)計量發(fā)生躍升。

2016 年全國危廢產(chǎn)生量較 2015 年明顯提升，推測主要和環(huán)保督查查處較多瞞報危廢有關(guān)。

結(jié)合 2016 年我國一般工業(yè)固廢產(chǎn)量在 30.9 億噸，則可計算得出我國 2016 年的危廢處置需求(理論值)約為 1.2 億噸/年。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了危廢的類別，相比于發(fā)達(dá)國家，我國全部工業(yè)增加值占 GDP 的比重(2016 年占比為 40%)更高，第二產(chǎn)業(yè)占比大，而危廢主要來自化工、 有色金屬冶煉、礦采和造紙等行業(yè)，這些行業(yè)危廢產(chǎn)量更大，理論上來講，危廢占工業(yè)固廢比例可能會更高。

2007 年工業(yè)危廢產(chǎn)生量為4,573.69 萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)年環(huán)保部公布的 1,079 萬噸。 2011 年，環(huán)保部大幅修改統(tǒng)計口徑，擴(kuò)大申報范圍，當(dāng)年環(huán)保部《統(tǒng)計公報》披露危廢產(chǎn)生量 3,431 萬噸相比 2010 年1,586 萬噸上升一倍有余。

根據(jù) GDP 的增長來估計實際危廢產(chǎn)生量，則 2019 年預(yù)期的危廢實際產(chǎn)生量也達(dá)到了 1.1 億噸。

如果按照目前已有的市場存量來計算， 然后按照綜合處置費用 1500 元/噸，無害化處置 3500 元/噸，儲存填埋 300 元/噸，以及綜合利用單位附加值 2000 元/噸來進(jìn)行總的粗略計算， 則 2017 年我國現(xiàn)有危廢存量空間將達(dá)到 1700 億元以上。需要注意的是沒有考慮到瞞報漏報的數(shù)量，如果考慮進(jìn)每年的官方未統(tǒng)計數(shù)量，實際需求空間將超過 3000 億元。

產(chǎn)能快速增長，整體依舊供不應(yīng)求

目前全國各省市總計頒發(fā)的危險廢物處置許可證總量大約為 7565 萬噸，其中無害化處置(含焚燒、物化)規(guī)模大約為 1352.8 萬噸，占總量大約 18%;資源化利用 4765.2 萬噸，占總量大約 63%;貯存 224.85 萬噸。按照危廢經(jīng)營許可證處置種類劃分，含金屬類、乳化液類和廢酸類危險廢物所占比重最大。

根據(jù)《大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》， 2015 年全國危險廢物處置核準(zhǔn)經(jīng)營許可證產(chǎn)能總規(guī)模大約 5263 萬噸，2016 年全國危險廢物處置核準(zhǔn)經(jīng)營許可證產(chǎn)能總規(guī)模大約 6471 萬噸。目前各省市危險廢物處置核準(zhǔn)產(chǎn)能正在快速增長中。

相比之前預(yù)測的危險廢物約 1.1 億噸的產(chǎn)量，遠(yuǎn)高于目前統(tǒng)計的 7565 萬噸的產(chǎn)能統(tǒng)計。同時，核準(zhǔn)產(chǎn)能中有效產(chǎn)能利用率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。由于之前各企業(yè)對于環(huán)保問題的忽視，很多核準(zhǔn)的危廢產(chǎn)能中處置能力不足，因此實際產(chǎn)能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于統(tǒng)計的 7565 萬噸。

根據(jù)《大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》，2016 年危廢經(jīng)營單位實際運營規(guī)模 1629 萬噸。以河北為例，核準(zhǔn)的 233 萬噸產(chǎn)能中，目前由于許可證到期和暫停運營的產(chǎn)能總計約為 27 萬噸。

這不是個別現(xiàn)象，很多危廢處置設(shè)備由于技術(shù)等原因并不能完全滿足處置要求。

分省份來看，核準(zhǔn)的危廢處置產(chǎn)能主要集中在長三角、廣東、山東、內(nèi)蒙古、陜西等省份。對比國家統(tǒng)計年鑒的各省市危險廢物產(chǎn)生量，核準(zhǔn)產(chǎn)能基本和危廢產(chǎn)生量的分布情況一致。西北地區(qū)、尤其是新疆和青海等地產(chǎn)能不足情況更為明顯。

2018 年 4 月，習(xí)近平主席主持召開長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展座談會，強(qiáng)調(diào)了目前長江經(jīng)濟(jì)帶生態(tài)環(huán)境依舊嚴(yán)峻。

2018 年 5 月，生態(tài)環(huán)境部啟動“清廢行動 2018”，旨在遏制固體廢物非法轉(zhuǎn)移傾倒案件多發(fā)態(tài)勢。去年以來廣西、河南、安徽等地接連爆發(fā)了多起固體廢物、危險廢物非法轉(zhuǎn)移傾倒案件。

截至 5 月 15 日，生態(tài)環(huán)境部已經(jīng)發(fā)現(xiàn)問題 1308 個。

水泥窯行業(yè)發(fā)展概況

水泥窯行業(yè)現(xiàn)狀

對比了目前市場上幾家做水泥窯協(xié)同處置危廢&固廢的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)他們的凈利潤率普遍要比單純的危廢處置企業(yè)要高，基本可達(dá) 40%的水平。而對比東江環(huán)保來看，營業(yè)利潤率維持在 15-20%的水平，焚燒比例更高的光大綠色環(huán)保，凈利潤率也在 19-21%左右。

以行業(yè)中水泥窯協(xié)同處置龍頭企業(yè)海螺創(chuàng)業(yè)和某優(yōu)質(zhì)危廢企業(yè)的數(shù)據(jù)為例，測算可知海螺創(chuàng)業(yè)水泥窯協(xié)同處置項目 IRR超過 40%，而傳統(tǒng)危廢企業(yè)項目 IRR 大約為 15%。

即使考慮傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)資本金支付只占項目的約 30%，資本金 IRR 大約為 30%，依舊低于水泥窯協(xié)同處置項目。

潛在的市場空間近 3000 萬噸/年。 2016 年 12 月 8 日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了最新一版的《水泥窯協(xié)同處置固體廢物污染防治技術(shù)政策》，提出今后新建或者改擴(kuò)建的危廢協(xié)同處置規(guī)模單條線應(yīng)在 4000 噸/天以上，比之前 13 版的政策要求的 2000 噸/天的水平提高了一倍。不同熱值與成分的危廢摻燒比例，約為熟料生產(chǎn)能力的 4-15%之間。目前 5000 噸/天的水泥窯批復(fù)產(chǎn)能一般為 10 萬噸/年，危廢實際摻燒比例約 6-7%。

統(tǒng)計了全國排名前 28 名的水泥企業(yè) 4000 噸/天及以上的水泥熟料線數(shù)目和規(guī)模，目前全國符合最新政策要求的水泥熟料線有 344 條，合計熟料產(chǎn)能在 57000 萬噸/年，按照5%的摻燒比例計算，潛在的市場空間在 2800 萬噸/年左右。

如果考慮到目前大量新批產(chǎn)能都屬于 5000 噸/天的水泥窯生產(chǎn)線，則潛在摻燒空間為 2200 萬噸/年。

根據(jù)估計，全國最終的危廢焚燒和無害化比例可能要達(dá)到 40%，這就意味著，按照估計的全國危廢 1 億噸左右的產(chǎn)量， 未來危廢市場主要的增量在無害化、尤其是焚燒。

2017 年上半年，全國水泥熟料線產(chǎn)能利用率為 66%，比 1 季度的 50%要明顯改善，但是 對比之前年份水平依然在低位徘徊。如果中長期水泥熟料的產(chǎn)能利用率維持在70%的水平，那么實際協(xié)同處置危廢的有效產(chǎn)能大概在 1600-1900 萬噸/年，大概占最終全國焚燒無害化需求產(chǎn)能的 40%左右。按照噸處置價格 2000 元測算，水泥窯協(xié)同處置市場空間約為 400 億元。

產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張：傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)加速爭搶市場，發(fā)展水泥窯協(xié)同處置并不能完全滿足危廢處置所有需求。 水泥窯協(xié)同處置受制于水泥生產(chǎn)線數(shù)量，按照上面計算的數(shù)據(jù)，水泥窯協(xié)同處置空間每年不足 3000 萬噸，遠(yuǎn)低于危險廢物實際產(chǎn)生量。

水務(wù)治理市場空間

2018 年，習(xí)主席在第八次全國環(huán)境生態(tài)大會上再次強(qiáng)調(diào)了深入實施水污染防治行動計劃，接下的 5-10 年間是水務(wù)治理的黃金時期。水務(wù)治理的重點在于水污染治理設(shè)施提標(biāo)和水環(huán)境治理。

預(yù)計至 2020 年，污水設(shè)施提標(biāo)和新建市場空間約 1400 億元。 在基建需求方面，“十三五”期間，保守估計我國需提標(biāo)改造的城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施約 4000 萬噸/日，需新建的處理能力約 5000 萬噸/日。

保守估計目前提標(biāo)改造單位投資約在 1000 元每噸/日(“單位”)，而新增量單位投資約 2000 元。

可測算得到至 2020 年，提標(biāo)改造、新建高標(biāo)準(zhǔn)污水處理設(shè)施基建市場空間約 400、1000 億元，合計 1400 億元。水環(huán)境治理主要看黑臭水體和重大流域治理。

預(yù)計至 2020 年，黑臭水體市場投資空間約 1000 億元，重大流域治理投資空間約 2700 億元。

到 2020 年，黑臭水體治理的市場空間約 1000 億元。根據(jù)環(huán)保部黑臭水體監(jiān)測平臺，目前有 790 個黑臭水體處于治理階段，還有 190 個黑臭水體仍在制訂治理方案。

以全國 2100個黑臭水體總長度約 7057 公里計算，單個黑臭水體長度約 3.36 公里。進(jìn)一步推知，尚未完成治理的部分約 2000 公里。按照行業(yè)內(nèi)黑臭水體的單位治理成本在 5000 萬/公里左右的假設(shè)， 總投資約為 1000 億元。

到 2020 年，重點流域治理的市場空間約 2700 億元。國家發(fā)改委在“重點流域水污染防治規(guī)劃(2016-2020 年)”中，對重點流域的骨干工程項目投資進(jìn)行了匡算，共計 7000億元。

其中，“城鎮(zhèn)污水處理及配套設(shè)施建設(shè)”科目除前述的污水處理設(shè)施外，還包含污水管網(wǎng)等，因此遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過計算的 1400 億元，達(dá)到約 3160 億元。

出于本節(jié)重點考慮水環(huán)境治理的目的，未來市場空間將主要在國家計劃中的“水環(huán)境綜合治理”項目下釋放，即約 2700 億左右。

環(huán)保行業(yè)發(fā)展前景分析預(yù)測

首先，目前中國工業(yè)發(fā)展迅速，政府對環(huán)保行業(yè)保持高度的重視，對于環(huán)境的治理已經(jīng)開始實施。根據(jù)環(huán)保部規(guī)劃院的測算顯示，“十三五”全社會的環(huán)保投資將達(dá)到17萬億元，是“十二五”的三倍以上，屆時環(huán)保產(chǎn)業(yè)將是拉動經(jīng)濟(jì)增長的重要支柱。

其次，中國的環(huán)保產(chǎn)業(yè)是一個潛在需求無比旺盛的朝陽產(chǎn)業(yè)。理論上，一個國家的環(huán)保產(chǎn)業(yè)的潛在需求空間往往是由工業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)活動所造成的環(huán)境污染總量與自然環(huán)境承載能力的關(guān)系決定的，一般來說習(xí)慣于用單位國土面積的化石能源消耗量來估算環(huán)保產(chǎn)業(yè)的潛在需求量。據(jù)資料顯示，中國是世界上為數(shù)不多的單位國土面積化石鞥元消耗量和單位GDP化石能源消耗量“雙高”的國家。

再次，中國的環(huán)境污染狀況比國外的還要嚴(yán)重，需要進(jìn)行長期的嚴(yán)格治理。霧霾治理任重而道遠(yuǎn)，人均水資源缺乏，我國人均水資源量不到美國的四分之一，還有污水治理，相比于其它的國家，在我國有限的水資源總量中污水排放總量占比很高，可能已經(jīng)高于生態(tài)環(huán)境能夠自行修復(fù)的臨界點。

最后，人民的環(huán)保意識的增強(qiáng)。藍(lán)天白云，青山綠水這都是老百姓喜聞樂見的，現(xiàn)在有很多的環(huán)保組織，以及公益環(huán)保人士加入到保護(hù)環(huán)境的行列之中。人們的環(huán)保意識越來越強(qiáng)，相關(guān)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也是大勢所趨。

雖然環(huán)保行業(yè)的發(fā)展前景氣勢如虹，但還有幾點需要憂慮的。目前有大量的資本涌入到環(huán)保行業(yè)之中，填補(bǔ)了污染治理的資金缺口，但是有可能會造成產(chǎn)能過剩和低價競標(biāo)之風(fēng)，影響其健康的發(fā)展。

同時行業(yè)內(nèi)缺乏“巨人”，環(huán)保行業(yè)不同于其它設(shè)備制造企業(yè)，環(huán)保設(shè)備企業(yè)小散弱的特征明顯，“低檔過剩、高檔缺少”的問題對于環(huán)保設(shè)備行業(yè)來說，尤為突出。環(huán)保設(shè)備缺乏標(biāo)準(zhǔn)化也是需要憂慮的地方。